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磷化工板块3月13日早盘表现强势，澄星股份、潞化科技、金正大涨停；川金诺大涨超10%；川恒股份、清水源、芭田股份也涨幅靠前。
从K线图来看，磷化工自2025年以来加速上涨，其中2025年上涨47.04%，2026年以来已上涨24.04%（截至3月13日早盘收盘）。且3月13日早盘，磷化工指数再创历史新高。
“磷元素”战略地位凸显
之所以磷化工受到市场的追捧，在于磷化工的战略地位显著提升。今年2月18日，美国总统特朗普援引《国防生产法》签署了一项行政命令，旨在保护磷元素以及草甘膦除草剂的国内供应。草甘膦是全球用量最大的农药，全球草甘膦供应约70%在中国，美国本土仅拜耳一家供应商。美国每年需进口大量草甘膦等农药，需求高度依赖中国货源。而我国在今年1月也出台了《关于调整光伏等产品出口退税》的政策，其中就包括了大量磷化工产品。
东方证券表示，中美两国相继颁布针对磷化工产品的政策，都彰显出对于磷资源与磷化工产业的重视程度。
动力、储能需求旺盛
从行业自身来看，在动力电池、储能等新兴需求爆发增长下，对于磷化工产业链起到了景气支撑作用。
东吴证券表示，从上游原材料磷矿石来看，2024年我国磷矿石需求量11320万吨，预计2025、2026年磷矿石需求量11802、12414万吨，实际新增需求量482、612万吨，其中新兴领域的需求增长，而传统领域的需求下降。
新兴需求而言，动力及储能电池驱动磷化工产业链景气度向上，预计2025、2026年动储合计对磷矿石的需求增量为393、431万吨，其中磷酸铁对磷矿石的需求增量为364、407万吨，而六氟磷酸锂对磷矿石的需求增量为29、24万吨。
单看磷酸铁的话，东吴证券表示，2024年我国磷酸铁的需求量214万吨，预计2025、2026年磷酸铁需求量325、449万吨，其中动储合计对磷酸铁的需求增量为111、124万吨，对磷酸铁的需求量明显提升。
从动力及储能需求增速角度看，东吴证券预计全球2025年动储需求2028Gwh，同比增45%；预计2026年动储需求2620Gwh，同比增29%，此后依靠海外电动化提速和储能持续高增，仍可维持15-25%复合增长。
传统需求而言，由于上游原材料价格上涨，我国磷肥生产企业盈利情况走弱，且2025年1月-9月我国磷肥产量同比下滑。预计2025、2026年磷肥需求量回暖的可能性较弱，而磷酸盐及磷化物需求偏稳发展。
供需处于紧平衡状态
从供给端来看，虽然我国的磷矿石储量位居全球第二，但我国磷矿石资源呈现富矿少、贫矿多、开采难度大、伴生矿多、品位低等特点。根据美国地质调查局（USGS）数据，2024年中国磷矿石储采比仅为34，远低于全球平均值308，表明过度开采问题突出。
此外，磷矿石受环保安全事件和开采环境影响程度较大，磷矿产能又需要爬坡时间，导致有效产能与产能存在较大差距，2020-2024年平均有效产能占总产能的比重仅60%。
图片来源：东吴证券研究所
根据百川盈孚，2024年国内磷矿石产能19447万吨/年，2025-2027年规划新增产能合计6145万吨/年，其中2025/2026/2027年分别规划新增产能2285/3150/830万吨/年，主要来自贵州、四川、湖南、云南。虽然受较好的利润和需求预期刺激，当前我国计划新增磷矿产能较多，但名义的产能增长与实际兑现的产能增加可能有一定差异，会受到磷矿品位条件、开采地质条件以及开采资金等因素的影响。
此外，磷矿行业属于资本密集型产业，项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入，一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产，并且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。
磷矿石新增产能长期存在延后投产现象，东吴证券假设新增有效产能占计划新增产能的61%。综合考虑磷矿石的达产节奏，第一年到第三年的产量爬坡比例30%、60%、80%，预计2025-2026年我国磷矿石产量将新增954、973万吨。
和前文提到的磷矿石2025-206年新增需求482、612万吨相比，意味着净供应从2025年的472万吨减少到2026年的361万吨，供需整体紧平衡。
国信证券研报指出，磷矿资源禀赋差、环保约束强，导致国内供给持续趋紧，价格中枢长期将在高位运行。
11股被融资净买入过亿
从个股角度来看，部分磷化工个股在春节假期后被杠杆资金积极抢筹。云天化被融资净买入6.28亿元，洛阳钼业被融资净买入4亿元，兴发集团被融资净买入3.17亿元。川金诺、湖北宜化、新洋丰等也被融资净买入过亿。
从股价表现来看，这部分个股2026年以来集体上涨，其中川金诺大涨超70%，和邦生物涨超40%，云天化、云图控股、湖北宜化涨超30%。
光大证券表示，磷化工板块平均市盈率目前处于历史中低位，随着需求释放，相关板块估值有望提升。可关注磷矿储量丰富的资源垄断型企业，电子级磷酸、草甘膦原药等拥有技术壁垒型的高附加值领域，以及区域龙头型公司。
（文章来源：东方财富研究中心） |
