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随着AI行情持续演绎，美股科技股估值不断攀升，市场关于“AI是否已经进入泡沫”的讨论也愈发激烈。
从互联网泡沫对比，到算力资本开支是否见顶，再到AI盈利能否兑现，成为全球投资者关注的焦点。近日，国际资管机构分别发布最新观点，从盈利兑现、产业链景气以及资产配置等角度，对AI行情进行了最新解读。
多家国际资管机构认为，目前市场虽然存在局部估值偏高、预期过热等现象，但与2000年互联网泡沫相比，本轮AI行情背后仍有真实盈利和产业需求支撑，市场机会更多体现为结构性分化，而非全面泡沫。
盈利兑现仍是核心，AI行情并非简单复制互联网泡沫
对于当前市场最关心的“AI泡沫”问题，贝莱德、路博迈等机构均认为，应更多关注盈利和产业基本面，而非单纯从估值水平作判断。
贝莱德智库表示，虽然从席勒市盈率来看，美股估值已经回到互联网泡沫时期，但更能反映市场未来预期的12个月预期市盈率约为21倍，估值水平并没有那么极端，原因在于股价上涨的同时，企业盈利预期也在同步上调。
贝莱德认为，当前AI估值是否合理，关键在于盈利能否继续保持强劲增长。AI已经出现泡沫这一观点，本身就是一个重大判断，即认为这项技术无法带来持续的生产率提升和经济增长突破。
基于此，贝莱德判断，所有AI系统都离不开芯片、存储、电力以及数据中心基础设施。提供这些稀缺资源的企业，将持续受益于资本投入。
路博迈集团亚洲主题股票投资负责人温演道则认为，当前市场环境与2000年互联网泡沫时期存在本质差异。当年市场情绪极度狂热，各类资产估值普遍脱离基本面，而当下投资者整体决策审慎，资金配置高度分化，仅集中于供需紧缺的产业链环节，局部估值过热影响范围有限。
他指出，AI供应链正在持续扩张，第二、第三梯队企业受益面不断扩大，全球AI供应链供不应求仍在延续，因此AI产业链的结构性机会仍然存在。
关注预期过热风险，配置思路趋向均衡
虽然整体仍看好AI长期发展，但对于未来投资节奏，多家机构也提示，应更加关注盈利兑现以及组合均衡配置。
联博认为，今年以来AI仍是全球权益市场最确定的增长主线，AI算力需求持续推升相关企业盈利预测，存储等产业链景气明显改善。
不过，随着全球云厂商资本开支快速增长，现金流压力开始显现，部分科技企业也公开表示AI商业化落地速度低于预期，甚至已有企业开始出售闲置算力资源，这意味着此前AI硬件板块持续快速上修的盈利预期，未来或将逐步趋于平缓。
基于这一判断，联博认为，未来AI板块相对其他行业的超额收益可能逐渐收窄，当前市场内部估值分化已经明显高于长期均值，因此分散配置的重要性进一步提升。
该机构建议，在继续布局盈利确定性较强的AI硬件优质公司的同时，也可适当关注银行、消费等现金流稳定、估值合理的非AI板块，以降低组合波动。
路博迈也表示，下半年投资思路可概括为“守正出奇”：一方面继续关注PCB、MLCC等受益于供需紧张和涨价周期的细分领域；另一方面重新审视软件和互联网板块，相关板块下行风险已明显收窄，若商业模式能够借助AI完成重构，则存在阶段性转机。
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（文章来源：券商中国） |
