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21世纪经济报道 实习生 张长荣 记者 崔文静 4月22日，上证指数时隔一个多月重新站上4100点，收盘报4106.26点，涨0.52%；创业板综指突破2015年6月历史高点，刷新纪录。算力硬件方向领涨，CPO、光通信板块全线爆发，新易盛(602.420, -20.29, -3.26%)、中际旭创(881.870, -4.75, -0.54%)等多只龙头股股价创历史新高。
近期，多家内外资机构陆续发布观点，普遍认为随着国内经济与企业盈利逐步回升，A股二季度或走出震荡偏强的修复行情，主要指数有望挑战前期高点。
综合机构观点，支撑市场上行的逻辑正逐步清晰：一方面，随着外部扰动淡化，市场关注点将重回基本面，A股盈利增速有望提升；另一方面，当前主要指数估值仍处全球偏低水平，加上理财资金、ETF等增量资金稳步入场，共同为二季度行情提供支撑。在此背景下，资源品、科技赛道及周期领域被视为重点布局方向。
与此同时，外资会否回流A股也成为另一大关注点。在本轮全球波动中，A股展现出显著的独立性与抗跌韧性，全球配置吸引力持续凸显。这背后，是中国经济稳健运行、能源自主可控、产业链完整等硬实力所赋予的“安全溢价”。
二季度展望：冲突影响钝化，A股或突破前高
在地缘冲突持续扰动全球金融市场的背景下，A股二季度走势正成为各方关注的一大焦点。
近期，多家内外资机构表示，展望二季度，随着国内经济与企业盈利回升，美以伊冲突的负面影响有望逐步削弱，市场情绪或迎来修复。A股有望开启震荡偏强的修复行情，主要指数或突破前期高点。
具体来看，支撑A股二季度修复行情的逻辑正逐渐清晰。
尽管地缘冲突仍有反复，但冲突对市场的压制作用已呈现缓解态势。长江证券(7.180, -0.09, -1.24%)策略首席分析师戴清指出，随着霍尔木兹海峡逐步通航，油价顶部回落，市场悲观预期的“二阶导”已出现拐点，冲突对A股的影响逐步钝化后，风险偏好提升或助推A股指数在二季度突破前期高点。
而随着外部扰动的淡化，市场关注点预计将更多回归基本面。戴清认为，冲突对A股整体盈利影响有限，结构上，上游资源、安全相关领域（如新能源、机械、军工）及出口链行业有望受益，全年盈利未必下修。
瑞银证券中国股票策略分析师孟磊则表达了更为乐观的看法，认为A股盈利增速有望较去年进一步提升。其核心依据包括三方面：一是3月PPI同比转正，而A股非金融企业营收与PPI关联紧密，利润增速将提速。叠加金融板块盈利表现稳健，带动A股整体盈利加速；二是1—2月工业企业利润大幅改善，一季度A股工业板块盈利有望实现双位数增长；三是近期沪深300盈利预期出现显著上修，类似2017、2019、2021等复苏年份的表现。因此，瑞银倾向于判断，当前A股正处于全面、大范围的盈利预期上调环境。
此外，估值与流动性层面也为A股二季度行情提供了有力支撑。多家机构提到，当前A股主要指数估值仍处于全球主要市场的偏低水平，尚未充分反映内在改善潜力，新质生产力战略的推进有望打开估值修复空间。
流动性方面，孟磊指出，居民理财资金间接入市、ETF持续扩张以及私募基金保持活跃，共同为市场带来增量资金，并对成长风格等形成支持。
从行情节奏看，华金证券首席策略分析师邓利军分析认为，4月至5月市场可能相对偏强。4月，美伊谈判推进或使冲突边际缓和，叠加经济与盈利基本面支撑，市场有望迎来修复。5月，地缘风险若进一步减弱，加之特朗普可能访华，风险偏好或继续回升。进入6月后，美国中期选举党内初选进程的推进可能令中美博弈风险有所上升，同时美国通胀数据变化可能扰动流动性预期，市场波动性或随之加大。
综合各家券商观点，二季度A股可重点关注三大方向：
①存在涨价预期的资源品领域，包括油气、化工、有色、农产品(7.500, 0.00, 0.00%)等，这些领域受益于地缘冲突带来的供给扰动；
②科技赛道，重点关注算力、存力及电力设备等AI基建相关板块，这些板块契合新质生产力发展方向；
③周期领域，建议关注有色金属、化工、石化等行业的投资机会。
外资能否回流？地缘风险下的“避风港”逻辑
随着A股二季度修复行情预期升温，外资是否会回流A股成为市场关注的另一大焦点。
对此，孟磊明确表示，未来若地缘政治风险与中国无密切直接关联，从分散投资的角度出发，外资有望向中国市场倾斜。
“今年外资流向或将呈现积极变化，核心原因在于地缘政治风险对中国的直接影响有限——中国对油气的依赖度，无论是发电端还是整体能源消耗，均显著低于海外主要市场，这也使得在地缘政治发酵期间，A股跌幅远小于亚洲其他市场及美股。”孟磊进一步补充道。
复盘A股在地缘冲突中的历史表现，其核心呈现出两大鲜明特征：一是行情独立，二是全球配置吸引力持续提升。
自本轮美以伊冲突爆发以来，相较于亚洲主要市场及全球核心市场，A股走出了明显的独立行情，抗跌韧性尤为突出。
在冲突首月（2月28日—3月31日），全球权益市场遭遇大幅回调。根据Wind数据，韩国KOSPI200下跌20.23%、日经225下跌13.23%、MSCI亚洲新兴市场下跌14.51%，而同期沪深300仅下跌5.53%，跌幅显著小于海外市场。
除了与海外市场的相关性持续降低，A股资产的全球配置吸引力也在不断提升。这种吸引力，既体现在纵向对比中超额收益的持续改善，也体现在横向对比中资产韧性的不断强化。
纵向来看，中金公司(34.110, 0.01, 0.03%)宏观分析师于文博、张峻栋等人的研究显示，在历次地缘冲击中，A股相对全球主要市场的超额收益持续改善，已从俄乌冲突期间的负超额收益，转为本轮美以伊冲突中的正超额收益。
横向来看，由能源、材料、科技硬件及工业制造构成的“资源+科技制造”安全资产指数，已在全球范围内形成广泛共识。人民币资产在地缘扰动中韧性持续强化，国内资源与科技制造板块同样成为全球资本认可的优质安全资产。于文博、张峻栋等指出，在本轮美以伊冲突期间，上述板块在A股市场取得了显著超额收益。
那么，为何A股能在全球市场波动中保持独立、持续提升吸引力？
多名券商分析师认为，核心逻辑在于“安全”二字——在全球不确定性持续加剧的背景下，中国资产被赋予了显著的“安全溢价”。这种“安全溢价”并非行情催生的一时概念，而是源于中国经济稳健运行、能源自主可控、产业链供应链完备、政策导向稳定等实实在在的硬实力支撑，是全球资本对中国资产确定性价值的理性重估与认可。
“地缘冲突加速全球供应链重构，中国作为‘世界工厂’的不可替代性增强，相关出口链及制造业龙头资产或获得‘稀缺性溢价’。同时，新一轮五年规划重点支持的安全产能将获得重估。”戴清表示。
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