摩根士丹利最新研判：AI投资进入“半场休整” 关注两大新主线
全新妙想投研助理，立即体验摩根士丹利中国首席经济学家邢自强近日在媒体沟通会上分享了其最新观点。
邢自强认为，近期AI赛道波动非基本面恶化，系交易拥挤、大厂融资抽水、油价推升加息预期共振所致。他认为AI投资进入“半场休整”，逻辑正从追逐算力芯片上游，转向AI应用端（降本兑收）与HALO资源配套（能源、储能、原材料）两大新主线。
AI发展新路径
邢自强着重分析了全球AI产业的发展，他认为，本轮AI发展并非单一算力比拼，中美两国走出完全不同发展模式，天平正出现微妙变化。
其中，美国头部科技企业计划大幅加码算力投资，但遭遇三重硬约束：电力供给不足、地方居民抵触和政治问题，美国已有14个州出台算力建设限制令，去年超1600亿美元算力项目搁置。美国AI生态以私人资本为主，大模型使用成本高昂，企业开始分层使用AI工具，简单推理任务转向性价比更高的开源模型。
而中国搭建普惠算力基础设施，形成独特竞争优势。首先是成本优势突出，国产大模型Token使用成本仅为美国同类模型1/10，适配中小企业、产业端落地需求。其次是算力双轨布局，前沿模型训练端适度引进高端芯片，推理、应用端全面普及国产算力卡，未来依托国家级算力中心规模化摊薄硬件成本。最后是基建落地速度领先，借鉴移动互联网时期低价普惠基建经验，向国产AI厂商平价开放算力资源，弥补单芯片性能差距，依靠系统集成、算力互联形成整体竞争力。
AI投资进入“半场休整”
对于近期全球资本市场AI赛道的大幅波动，邢自强表示，这并非产业基本面恶化，而是交易结构与流动性预期共振结果：
一是交易高度拥挤，上半年大量杠杆资金涌入算力、存储赛道，赛道筹码集中，对美联储政策、油价波动敏感度显著提升；
二是全球科技大厂资本开支缺口巨大，大额股权、债权融资持续从二级市场抽水；
三是地缘冲突推升油价，市场担忧通胀反弹倒逼美联储加息，加剧成长板块估值回调。
邢自强认为，AI投资已进入“半场休整”，市场逻辑将从单一追逐算力、芯片等上游硬件，转向两大新主线：一是AI应用端企业，依靠大模型降本增效、兑现营收增长；二是AI产业链资源配套（HALO资产），能源、储能、战略原材料需求持续扩张，具备长期定价优势。
（文章来源：券商中国） … 大盘忽上忽下心态炸裂，分一笔资金放债基稳住账户，这个思路可行不？ 华尔街顶级机构贝莱德，领航，道富抱团云集Ai算力上游持续刚需耗材→半导体材料（靶材）股Materion。这三大机构加上其它机构总持仓高达约93.56%，散户持仓极少。 AI服务器制造商板块集体大涨，戴尔科技(DELL.US)飙升逾12%，超微电脑(SMCI.US)涨逾10%，美股云计算服务商概念股持续走高， Cerebras Systems 涨幅扩大至18%， CoreWeave 涨超22%，慧与涨超5%、IREN涨超28%、Nebius，Hut 8涨超19%。紫光股份000938大跌5%超卖、超跌、抄底！！！新华三的外资股权全部被中方收购，这将有助于新华三充分释放研发和市场潜力，并持续巩固自身技术领先优势。近年来，公司及新华三积极把握智算和国产化领域带来的市场机遇，相关产品和解决方案已在政务、金融、电信、能源、央国企、交通、医疗、教育等诸多行业落地部署和应用，深度参与了多个国家级行业智算项目。公司积极推动国产化生态建设，与国内厂商合作构建了完整的国产化供应链体系。2026年行业智能化需求不断丰富、渗透率提升，公司和合作伙伴一起发挥自主创新的能力，继续加大对国产化产品和技术的研发投入，在国产智算中心、智算集群、超节点等方面，全面提升产品和解决方案的技术含量和市场竞争力。公司51.2T CPO硅光数据中心交换机产品，2025年已实现批量交付部署，融合核心技术优势，创新散热与智能无损网络设计，有效降低时延和功耗。800G国芯智算交换机依托国产核心芯片，安全可控属性突出，广泛适配政府、金融、运营商、能源等对信息安全要求极高的行业场景，能够具备支撑大规模算力集群组网的能力。
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